从某种意义上讲，近年来资本市场已是腐败的重灾区，健全法治与反腐败具有紧密的联系。

仅仅就在最近20多年的时间里，就发生了日本房地产泡沫、南美债务危机、亚洲金融危机、俄罗斯债务危机、互联网泡沫、以及此次金融海啸等一系列的严重的金融危机。公众好奇的是，在惜墨如金的会议公报之外，在媒体表面报道之外，这些金融家和政治家们究竟都做了一些什么？是如何讨论的？最终的结果是如何达成的？不同的银行家和政治家所持的观点看法有多大的差异、最后如何达到妥协的？了解这些深层次的动态，对于把握国际金融市场动向，无疑具有重要的价值，但是，要及时了解这些动态，却并不是一件容易的事情，媒体所报道的现象与最终披露的真相往往有很大的差距。

金融危机爆发，迅速把国际市场上呼风唤雨的金融家推到聚光灯下，经受严厉的指责与批评。又个性鲜明，不少人盲目自信，最终饮恨沙场，把世界推入金融危机的深渊。90多年以后的今天，人们很难想象两次世界大战中间的时期，本书中的四位央行行长有多大的权力和威望，他们的名字甚至连现在的金融专家也很少耳闻。又如一部有独特视角的经济金融史。中国经济在迅速崛起，在国际金融市场上的影响力也在明显提升，但是，我们对于国际金融市场的纵横开阖还是所知有限，特别是对切入第一线的运作的了解，更是所知寥寥。

现在看来，2008年以来，经过各国协调一致的大规模经济刺激计划，虽然使全球经济避免了20世纪30年代大萧条的重演，但是美国依然没有走出无业的复苏，欧洲更是问题重重。执古之道，以御今之有。二、银行理财产品近年来银行理财产品发展迅速。

第五，针对可能出现的大面积信用违约事件，监管当局应当以危机管理的方式适当介入，但是应该避免形成长期干预机制。目前中国城投债市场尚不存在系统性风险。中国影子银行体系自2010年起迅速扩张，目前已具备相当规模。五是监管部门加强和完善宏观审慎监管，将对信托业合规运营形成压力。

四是随着金融改革深化，特别是利率市场化改革将对信托业双轨制红利的冲击。理财产品的基础资产中有很大一部分是债券、同业拆借等利率敏感性资产，这些资产都已实现利率市场化，且多以SHIBOR定价。

这一合理性主要体现在：第一，这是中国商业银行在金融抑制环境下自发实施的金融创新，既扩展了传统金融服务的边界，又缓解了金融抑制的程度，有助于提高储蓄投资转化能力与资源配置效率。预计未来商业银行会采取更多金融创新手段来规避金融监管，以将更多资金投放于高收益信贷类资产。不过，中外影子银行也具有如下共同点：均具备期限转换与流动性转换功能。在信托计划由于其私募性质只能进行有限信息披露的时候，确保信托目标客户回归机构投资者和富裕阶层，而非普通公众。

大多数城投债所投资项目的直接经济效益不高，仅靠项目本身难以还本付息，需要政府补贴才能确保还本付息。影子银行产品购买者以零售客户为主体。主要依赖批发手段融资。均不享受存款保险公司保护与央行贴现窗口支持。

具体建议包括：要求城投债发行主体所在省份的投资者持有一定比例的城投债，以防止严重的信息不对称。主要风险包括：一是期限错配（资产期限结构长、负债期限结构短）面临的流动性风险，而流行的资金池—资产池理财业务进一步放大了这种风险。

第六，监管当局应该加快金融改革的步伐以降低影子银行体系存在的激励，例如加快利率市场化改革、改变分业监管格局已应对金融机构综合经营的新趋势、将数量型调控方式转变为价格型调控方式等。第二，为各种类型企业提供了必要的流动性缓冲，在一定程度上缓解了宏观调控不确定性对企业生产经营造成的不利冲击。

二是经济周期对信托产品违约风险和流动性风险产生影响。而中国城投债从1992开始发行至今，就连1例违约都没有出现。中国影子银行体系兴起主要来自融资方、投资方以及投融资中介三方面的旺盛需求。引导信托公司摆脱目前的影子银行的角色，大力发展专业化、差别化和多样化的信托资产管理服务。均流离于常规监管体系之外。城投债属于准地方政府债，其信用就是地方政府信用。

城投债风险在一定程度上会决定影子银行产品风险。三是对利率市场化的预期促进银行增加中间业务比重。

中期内中国GDP增速和地方政府财政收入增速依然有望处于全球较高水平，因此大多数地方政府都具有偿还城投债的财政实力。对资金池—资产池中不同风险不同类型的产品进行分账管理与分类管理等。

一是中国信托产品以贷款信托等债务类信托产品为主，具有期限较短、收益率较高、产品信息不透明、风险分担不明确等特征。信托业风险源来自如下几个方面。

一是，在人民币表外理财产品的构造中缺乏诸如SPV之类的风险隔离机制，导致一旦基础资产出现问题，风险会很快蔓延至商业银行资产负债表表内。第三，监管当局应该厘清影子银行体系参与各方的权责关系，明确风险暴露后的损失分担机制，打破刚性兑付的格局，允许影子银行产品出现违约。表面的安全实际上降低了城投债市场的风险管理水平，容易催生道德风险。四、城投债城投债本身并非中国影子银行体系的组成部分，但城投债是银行理财产品与信托产品的重要基础资产。

五、政策建议第一，监管当局应该从服务实体经济发展、促进非传统银行业务健康发展的角度来积极规范和引导影子银行体系的发展，同时通过加强监管与提高透明度等方式来防范影子银行体系的潜在风险。进入专题： 影子银行 。

这意味着理财产品定价将随市场利率的波动而变动。中国影子银行体系的产生与发展有其合理性。

主要依赖零售渠道融资。第七，监管当局应在防控风险的同时，引导信托公司探索和发展符合时代特征的信托新产品。

三是造成人民币存款以及M2数据的频繁扰动，对央行将M2作为货币政策中间目标的做法提出了挑战。二是信用违约风险，即作为影子银行基础资产的各种债权的实际回报率难以覆盖影子银行产品承诺的回报率。注：本文是中国社科院重大调研课题《中国影子银行体系发展状况研究》中期报告的摘要，由中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究中心课题组完成，引用请注明出处。在当前日趋严格的监管环境下，理财产品大量配置于货币资金市场和债券市场

一份稽查报告显示，某大型机构固定收益部门在一年中发现七百多笔可疑交易，其交易对手遍布多地多个类型的机构。他们有时甚至和承销的券商一起玩，价格发得特别高。

现在是整个债券业务都暂停。与代持一样，过券也是不符合监管规定，却被广泛使用的交易方式。

这些平日里深谙游戏规则的江湖老手们眼下战战兢兢，相互打听着传闻，时刻关注媒体报道和微博动向，以评估事态下一步走向。从违规到犯罪而在流通环节，与承销环节的腐败一样，二级市场的利益共同体要搞老鼠仓，最后也需要用丙类账户落袋为安。